البلد بريس

دoa تحليل مجموع الأجزاء آي تي ​​في، كان محللو المدينة يقولون منذ سنوات، ويمكنك التوصل إلى تقييمات أعلى بكثير من سعر السهم المنخفض. إنها مجرد مسألة قيام شخص ما بتقديم عرض لائق لأحد شطري كيان الشركة – إما ITV Studios، وهو جانب الإنتاج الذي يصنع برامج مثل شارع التتويج، أو القسم الذي يبث المحتوى فعليًا ويبيع فتحات الإعلانات.

والآن ظهر شخص ما: شركة سكاي، التي اشترتها شركة كومكاست الأمريكية العملاقة مقابل 30 مليار جنيه إسترليني في عام 2018، قدمت منهجًا بقيمة 1.6 مليار جنيه إسترليني لعملية البث. ارتفع سعر سهم ITV بنسبة 16% يوم الجمعة، ولكن عند 78 بنسًا، لا يزال أقل بكثير من بعض التقييمات النظرية الغامضة. لماذا؟

هناك حقيقة واضحة وهي أنه لم يتم الاتفاق على أي شيء حتى الآن. ولكن هناك ثلاثة عوامل أساسية أخرى. أولاً، لا يبدو السعر البالغ 1.6 مليار جنيه استرليني كبيراً بالنسبة لقسم البث الذي، على الرغم من المنافسة الشديدة من Netflix وDisney وYouTube وغيرها، لا يزال يحقق أرباح تشغيلية عالية تبلغ 250 مليون جنيه استرليني في العام الماضي. تعد عملية الاستوديوهات بلا شك الجزء المتنامي والأكثر قيمة في ITV. لكن هل مبلغ 1.6 مليار جنيه استرليني هو حقاً أقصى ما يمكن أن تحققه وحدة البث؟

ثانياً، هيئة تنظيم المنافسة – حتى متى بأوامر من الحكومة لتكون “مؤيدة للنمو” – سيكون لدينا يوم ميداني مع صفقة من شأنها أن تضع هيئة البث التجارية المجانية المهيمنة في المملكة المتحدة تحت سقف الشركة نفسه مثل شركة التلفزيون المدفوع الرائدة في المملكة المتحدة.

ثالثاً، السياسة الخالصة للملكية الأمريكية. ليس هناك فائدة تذكر من إثارة أصول Sky’s في المملكة المتحدة ودفع فكرة أن الصفقة ستكون بمثابة ولادة بطل المملكة المتحدة الجديد. أصبح من الصعب اكتشاف هوية Sky في ظل ملكية Comcast: حيث لا يتم فصل أدائها المالي حتى داخل حسابات الشركة الأم الأمريكية.

فيما يتعلق بالسعر، لا أحد يشك في أن ITV تعمل في سوق صعبة. وبصرف النظر عن المنافسة الشديدة على مقل العيون، يرتبط دخل الإعلانات بصحة اقتصاد المملكة المتحدة. وقالت قناة ITV هذا الأسبوع إنه من المتوقع أن ينخفض ​​إجمالي إيرادات الإعلانات بنسبة 6٪ هذا العام.

ومن ناحية أخرى، تحدى قسم البث على مدى عقد من الزمن التوقعات القاتمة بأن الإيرادات سوف تنخفض إلى الهاوية. يظل التلفزيون الخطي القديم هو الطريقة الوحيدة للمعلنين للوصول إلى جمهور البث الجماعي، وهي نقطة عادة ما تحب قناة ITV الدفاع عنها. ولا تزال الأحداث الرياضية الكبرى – مثل كأس العالم لكرة القدم والرجبي – تستقطب أعداداً هائلة من الجماهير الحية. من حيث المبدأ، فإن العملية التي لا تزال تحقق بانتظام هوامش تشغيل بنسبة 10٪ يجب أن تجلب على الأقل قيمة إيراداتها السنوية البالغة 2 مليار جنيه استرليني.

وتبدو العقبات التنظيمية والسياسية هائلة. تستطيع شركتا ITV وSky/Comcast أن تزعما أن عالم الإعلام قد تحول منذ جيل مضى، عندما كان من غير المقبول أن تمتلك محطة البث الفضائية، التي كانت آنذاك تحت سيطرة عائلة مردوخ، حصة كبيرة في ITV. هذا صحيح إلى حد ما: اللعبة مختلفة. والآن تستوعب شركتا جوجل وفيسبوك كميات هائلة من أموال المعلنين في المملكة المتحدة، لذا فقد يتعاطف المرء مع الحجة القائلة بأن هيئة البث التجارية في المملكة المتحدة لا تستطيع أن تتجاهل عملية الدمج الدولية.

مع ذلك، لا تزال قناة ITV تتفوق على الجزء المخصص للتلفزيون فقط من سوق الإعلانات في المملكة المتحدة، والتحالف مع شبكة Sky لن يؤدي إلا إلى زيادة هذه الهيمنة. ثم هناك التهديد المحتمل لتعددية وسائل الإعلام. وينتهي التزام كومكاست لمدة 10 سنوات تجاه قناة سكاي نيوز الخاسرة، والذي تم تقديمه في وقت الاستحواذ، في عام 2028. فهل ستحافظ على العملية إذا كانت تدير أيضًا خدمة أخبار ITV؟

ماذا عن الجذور الإقليمية لـ ITV، التي لا تزال (تقريبًا) قابلة للتحديد؟ سيكون لدى المالك الجديد نفس التزامات الخدمة العامة، التي تغطي المحتوى الأصلي في المملكة المتحدة، بما في ذلك من خارج لندن. ولكن يمكن للمرء أن يتكهن بأن تطبيق المتطلبات يكون أسهل عندما يكون الرؤساء النهائيون في شيبرد بوش، بدلا من إدارة إمبراطورية إعلامية تبلغ قيمتها 100 مليار دولار (76 مليار جنيه استرليني) خارج فيلادلفيا. تظل قناة ITV، على الرغم من توسعها في جانب الاستوديوهات لإنتاج البرامج عالميًا، جزءًا من المشهد الثقافي البريطاني.

لا شيء منها يثير الجدل حول الرئيس التنفيذي كارولين ماكولغريزة البحث عن صفقة. خلال السنوات الثماني التي قضتها على رأس الشركة، قامت بخفض التكاليف وتوسيع الاستوديوهات وإطلاقها خدمة البث ITVX ويُنظر إليه على أنه يجيب على المكالمات الكبيرة بشكل صحيح. لكن سعر السهم يظل هادئا ويُنظر إلى صفقة من نوع ما على أنها وسيلة لتغيير اتجاه التقييم. ليس من الواضح أن Sky/Comcast هي الشركة الصحيحة.